Видео смотреть бесплатно

Смотреть русский видео

Официальный сайт flashgamer 24/7/365

Смотреть видео бесплатно

Развитие российского рынка слияний и поглощений

За время, прошедшее с начала финансового кризиса, российский рынок слияний и поглощений претерпел как количественные, так и качественные изменения. Объем сделок в IV квартале 2008 г. снизился более чем на 80% по сравнению с аналогичным периодом в 2007 г. В I квартале 2009 г. также наблюдалась минимальная активность на рынке, и только во II квартале начали появляться положительные тенденции, которые продолжали улучшаться в течение второй половины года. Так, объем объявленных сделок в I квартале 2009 г. составил 8,3 млрд долл. США. И хотя это примерно на 80% меньше, чем в I квартале 2008 г., данный показатель на 25% больше показателя предыдущего квартала. Объем сделок во II квартале 2009 г. увеличился до 18,3 млрд долл. США, что на 50% меньше аналогичного показателя в 2008 г., однако вдвое больше показателя за I квартал 2009 г. и почти втрое больше объема IV квартала 2008 г.

В дополнение к количественным изменениям объема рынка произошел ряд качественных изменений, повлиявших на параметры и процесс совершения сделок M&A. По сути, рынок M&A из рынка продавца, которым он был в последние годы, превратился в рынок покупателя.

Анализируя тенденции на рынке слияний и поглощений, можно выделить следующие характеристики:
значительно снизились оценочные мультипликаторы компаний практически во всех секторах экономики. Если ранее оценочные мультипликаторы для российских компаний были значительно выше североамериканских и западноевропейских аналогов, то по состоянию на конец 2008 г. по соотношению цены к чистой прибыли на одну акцию российский рынок находился на одном из последних мест в мире, уступая даже таким странам, как Пакистан, Венгрия и Турция. При определении стоимости приобретаемых компаний покупатели часто используют метод мультипликаторов, например отношение стоимости бизнеса к выручке или отношение стоимости бизнеса к прибыли до налогов, процентов и амортизации, при этом коэффициенты рассчитываются на базе соответствующих показателей для котирующихся компаний. Таким образом, чем ниже коэффициенты для публичных компаний, тем дешевле будут сделки;
изменилась мотивация для проведения сделок. Ранее владельцы продавали свои компании в основном для того, чтобы выйти либо проинвестировать в другие собственные бизнес-проекты. Так, владельцы крупных российских производителей соков, продав свои компании глобальным производителям безалкогольных напитков, использовали полученные средства для инвестиций в ряд других бизнес-проектов. Теперь продажа крупного пакета акций может быть одним из способов поддержания финансовой стабильности либо полученные средства могут быть использованы для более активного развития бизнеса, включая приобретение компаний-конкурентов. Примером служит продажа ведущими российскими инвестиционными банками значительных пакетов акций крупным локальным и иностранным инвесторам, что позволило банкам успешно преодолеть последствия кризиса;
изменилась роль банков в сделках M&A. Если ранее их роль была пассивной и заключалась в основном в предоставлении финансирования для приобретения компаний, то сейчас банки играют более активную роль, часто инициируя сделки за счет margin calls либо путем приобретения акций за чисто символическую сумму, по сути, за долги. Многие крупные банки создали у себя управления по работе с проблемными активами или выделили отдельные направления, такие как девелопмент, в отдельные дочерние компании, куда перешли объекты недвижимости и иногда пакеты акций проблемных заемщиков, полученные в процессе реструктуризации;
изменился состав потенциальных инвесторов. Если ранее иностранные инвесторы охотно приобретали российские компании, то сейчас многие из них заняли выжидательную позицию, вызванную как неопределенностью в развитии российского рынка, так и внутренними проблемами самих инвесторов. Особенно это сказалось на рынке IPO. Многие российские компании, которые еще в середине 2008 г. рассматривали выход на IPO как альтернативу сделкам M&A, были вынуждены пересмотреть свои планы в связи с неблагоприятной конъюнктурой рынка. Таким образом, российские компании стали менее интересны фондам прямых инвестиций, которые рассматривают IPO как один из основных механизмов выхода из инвестиций.

Все указанные факторы не могли не отразиться на процессе проведения сделок M&A. Если ранее продавцы могли откладывать либо затягивать процесс продажи на 9 - 12 месяцев, а иногда и более года для получения лучших условий, то в условиях кризиса ликвидности скорость процесса становится одним из ключевых факторов успеха, особенно для компаний с проблемными активами, и сделка может завершиться в течение 3 - 4 месяцев. Кроме того, популярные ранее многоступенчатые аукционы, включающие несколько потенциальных покупателей для создания конкурентного процесса продажи, все больше вытесняются переговорами один на один в связи с отсутствием достаточного количества заинтересованных покупателей. В этом случае у продавца меньше места для маневра и, как результат, меньше возможностей улучшить цену и условия сделки;

изменилась и структура сделок. Если ранее оплата за приобретаемые акции проводилась, как правило, в денежной форме, то сейчас все более популярными становятся сделки по слияниям и поглощениям на безденежной основе за счет обмена активами или акциями. В условиях кризиса ликвидности они позволяют значительно нарастить потенциал бизнеса за счет синергетического эффекта и отсутствия оттока денежных средств из операционной деятельности. Объединенная компания сможет значительно укрепить свои позиции на рынке и в перспективе получить лучший доступ к источникам внешнего финансирования.
После продолжительного затишья, вызванного финансовым кризисом, российский рынок M&A стал демонстрировать признаки оживления в III - IV квартале 2009 г. При этом осуществляется возврат к ряду докризисных параметров. Во-первых, выросла оценочная стоимость компаний, следуя за ростом котировок публичных компаний. Во-вторых, на рынке снова стали осуществляться сделки в денежной форме. В-третьих, можно наблюдать конкурентный процесс, когда несколько инвесторов стремятся приобрести один актив и, как следствие, вырастает цена продажи. Мы надеемся, что эти тенденции будут носить долгосрочный характер и что российский рынок M&A вернется к докризисным объемам и темпам роста уже в ближайшие три-пять лет.

В.Лизунов
Директор отдела сопровождения
корпоративных сделок и реструктуризации
КПМГ в России и СНГ

    

Другие новости по теме:

www.Maonline.ru Рынок бизнеса

Новостная лента посвящена новостям российского рынка бизнеса: купле-продаже компаний и иных активов

добавить на Яндекс

Смотреть онлайн бесплатно

Онлайн видео бесплатно