Агентство Fitch вчера присвоило одной из крупнейших украинских девелоперских компаний - TMM Real Estate Development - наихудший среди украинских эмитентов долгосрочный рейтинг CC с прогнозом "негативный", что практически соответствует преддефолтному состоянию.
По словам экспертов Fitch, их оценка основывается на том, что осуществление деятельности ТММ полностью зависит от доброй воли кредиторов, и уверенности в том, что те решат отсрочить выплаты по кредитам, у агентства нет. В компания, в свою очередь, заявляют, что договорились о рефинансировании. Впрочем, банкиры говорят, что с понижением рейтинга реализация этих планов маловероятна.
В портфеле TMM 35 проектов общей площадью более 3 млн кв. м. NAV (чистая стоимость активов) на 30 июня - $1,49 млрд. 70% акций TMM - у ее основателя и гендиректора Николая Толмачева, 13% - free float. Капитализация на вчера - 49,72 млн евро.
Fitch присвоило TMM Real Estate Development Plc долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валюте CC, национальный долгосрочный рейтинг B(ukr) и поместило их в список Rating Watch "негативный". Во вчерашнем сообщении Fitch говорится, что отрицательным рейтинговым фактором является то, что большинство проектов ТММ еще не начаты и их реализация зависит от того, удастся ли компании привлечь внешнее долговое финансирование.
По мнению экспертов агентства, при нынешней ситуации с фондированием для TMM это сложная задача: рейтинги TMM отражают относительно небольшие масштабы бизнеса (на конец 2007 года чистая выручка - $61 млн, EBITDAR - $9 млн), слабую ликвидность и уязвимость к возможному снижению маржи EBITDAR (в 2007 году - 15%) в случае спада на рынке недвижимости. В Fitch опасаются, что TMM не сможет погасить или рефинансировать краткосрочную задолженность. "Как следствие, компания сильно зависит от решений кредиторов по пролонгации заимствований, а Fitch не может с уверенностью утверждать, что все кредиторы будут готовы продлить обязательства компании",- сообщает агентство.
По состоянию на 20 ноября общий долг TMM составлял $88 млн, 66% из которых - обеспеченный долг. Портфель долговых обязательств включает выпуск внутренних облигаций TMM на сумму 181 млн грн с купоном 16,5% и погашением в октябре 2009 года. Ликвидность девелопера поддерживается за счет резервов денежных средств в размере $1 млн и неиспользованных безотзывных кредитных линий на общую сумму $25 млн (на 20 ноября). Но компания продолжает генерировать отрицательный денежный поток, тогда как ее потребности в фондировании включают краткосрочный долг в размере $65 млн, отмечают в Fitch.
Финансовый директор TMM Лариса Чивурина уточнила, что, когда рейтинговое агентство Fitch запрашивало информацию (30 ноября), компанией было запланировано погашение двух кредитных линий и сейчас объем краткосрочного долга компании (включая выплаты по облигациям) составляет порядка $30 млн со сроком погашения в октябре-ноябре 2009 года. "ТММ провела пролонгацию своих краткосрочных долговых обязательств: компания подписала новый кредитный договор на сумму 36 млн грн (дата погашения - 27 ноября 2009 года), а также дополнительное соглашение о продлении существующей кредитной линии на сумму 17,2 млн евро (дата погашения - 30 ноября 2011 года)",- сообщила Чивурина.
Тем не менее банкиры говорят, что присвоение такого низкого рейтинга негативно отразится на деятельности компании. "С таким рейтингом они вряд ли могут рассчитывать на привлечение иностранных инвестиций",- говорит начальник управления казначейства Индустриалбанка Александр Фомин. Член набсовета Энергобанка Вячеслав Юткин напоминает, что рейтинг CC - прецедент не только для строительного сектора, но и для всех украинских эмитентов. Рейтинг CCC/"негативный" присвоен Родовид Банку и банку "Надра" (рейтинг Fitch), CCC+/"негативный" - банку "Юнекс" (рейтинг Standart & Poor`s) и CCC+/"стабильный" - концерну "Стирол" (Fitch). "В сущности, рейтинг CC - это преддефолтное состояние.
Сейчас у TMM слишком много законсервированного жилья, поэтому отсутствие денежного потока и наличие нематериальных активов в виде нереализованных квартир создают дисбаланс финансовых потоков. В целом благополучная компания стала заложником несбалансированных активов, и наличие такого рейтинга спровоцирует банки требовать у любого девелопера рейтинги или историю погашения обязательств",- говорит Юткин.
